Theo các chuyên gia VIS Rating, năm 2026 trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp, rủi ro tín dụng sẽ tiếp tục trong tầm kiểm soát. Tỷ lệ trái phiếu chậm trả dự báo duy trì quanh 1,3% tương đương năm 2025.
Khả năng sinh lời và chất lượng tài sản ngành tài chính phân hóa
Trong báo cáo triển vọng tín nhiệm năm 2026 mới công bố, các chuyên gia VIS Rating nhận định đối với ngành tài chính, khả năng sinh lời và chất lượng tài sản dự kiến sẽ phân hoá.
Năm 2026, tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống chậm lại với mục tiêu điều hành ở mức khoảng 15%, thấp hơn đáng kể so với mức thực hiện 19% của năm 2025 – cùng với việc kiểm soát tín dụng chảy vào các dự án bất động sản rủi ro cao sẽ giúp giảm áp lực thanh khoản và hạn chế rủi ro tăng trưởng nóng trong ngắn hạn. Tỷ lệ nợ có vấn đề của ngành ngân hàng dự kiến giảm khoảng 10 điểm cơ bản, xuống mức 2,1%. Các ngân hàng quy mô lớn và công ty chứng khoán được kỳ vọng sẽ duy trì ổn định, nhờ môi trường kinh doanh trong nước và các chính sách hỗ trợ của Chính phủ.
Nguồn: VIS Rating
Ngược lại, rủi ro vẫn ở mức cao đối với nhóm ngân hàng quy mô nhỏ có tỷ trọng lớn dư nợ cho vay mua nhà mang tính đầu cơ, cũng như các công ty tài chính tiêu dùng tập trung vào cho vay tiền mặt. Mặt bằng lãi suất cao hơn, đòn bẩy của khách hàng cá nhân gia tăng và triển vọng thu nhập suy giảm do tác động của thuế quan sẽ gây áp lực lên khả năng trả nợ của người vay.
Lợi nhuận của nhóm ngân hàng nhỏ còn chịu sức ép từ chi phí tín dụng và chi phí vốn gia tăng sau các đợt tăng lãi suất tiền gửi kể từ quý 4/2025. Trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng và đòn bẩy tiếp tục tích lũy, các định chế tài chính này sẽ trở nên dễ bị tổ thương hơn trước rủi ro suy giảm chất lượng tài sản kể từ sau năm 2026.
Rủi ro tín dụng trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp sẽ tiếp tục trong tầm kiểm soát
Tỷ lệ trái phiếu chậm trả trong năm 2026 dự báo duy trì quanh 1,3% tương đương năm 2025 và giảm mạnh so với mức đỉnh 12,2% năm 2023. Mức này được hỗ trợ bởi môi trường kinh tế vĩ mô ổn định và nhu cầu tái cấp vốn về trái phiếu ở mức thấp.
"Chúng tôi ước tính giá trị trái phiếu đáo hạn trong năm 2026 khoảng 209 nghìn tỷ đồng, bằng 14% dư nợ trái phiếu doanh nghiệp đang lưu hành, sau khi nhiều trái phiếu đã được gia hạn trong năm 2025", báo cáo nêu rõ.
Tỷ lệ thu hồi đối với các trái phiếu chậm trả sẽ tiếp tục cải thiện, nhờ kết quả kinh doanh tốt hơn và hiệu quả từ hoạt động tái cơ cấu của nhiều doanh nghiệp bất động sản nhà ở. Trong bối cảnh hoạt động cho vay của các ngân hàng ngày càng chọn lọc, trái phiếu doanh nghiệp sẽ trở thành một kênh huy động vốn quan trọng hơn đối với các doanh nghiệp. Niềm tin nhà đầu tư cải thiện và thị trường tăng thanh khoản sẽ giúp giá trị phát hành trái phiếu mới năm 2026 tăng 15–20%, trong đó phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư tổ chức tiếp tục chiếm ưu thế.
Nhóm Ngân hàng và Bất động sản vẫn tiếp tục là các tổ chức phát hành chính trên thị trường; tuy nhiên, hoạt động phát hành mới được kỳ vọng sẽ mở rộng sang các nhóm ngành tiện ích, vận tải và phát triển hạ tầng, khi chính sách phát triển hạ tầng mạnh mẽ của Chính phủ thúc đẩy nhu cầu huy động vốn dài hạn.
Theo VIS Rating, môi trường tín nhiệm trong năm 2026 sẽ duy trì ổn định, nhờ các chính sách thúc đẩy tăng trưởng và nhu cầu nội địa phục hồi vững chắc. Mặt bằng lãi suất cao hơn làm tăng chi phí vốn trong bối cảnh doanh nghiệp đang tăng vay nợ để mở rộng đầu tư, áp lực này được giảm thiểu nhờ môi trường kinh doanh ổn định và rủi ro tái cấp vốn ở mức thấp. Nhờ đó, hồ sơ tín nhiệm của phần lớn doanh nghiệp tài chính và phi tài chính sẽ không thay đổi đáng kể, tỷ lệ chậm trả trái phiếu của các tổ chức phát hành dự kiến tương đương năm 2025.
VIS Rating dự báo EBITDA (Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao) bình quân của các doanh nghiệp được xếp hạng trong năm 2026 tăng khoảng 22%, tương đồng với mức tăng dự kiến 21% của tổng nợ. Ngành xây dựng và vật liệu xây dựng là những ngành được hưởng lợi đáng kể từ việc đẩy mạnh đầu tư hạ tầng và sự phục hồi của thị trường bất động sản, với doanh thu dự kiến tăng 15–20%.
Nhờ đó, hồ sơ tín nhiệm của các doanh nghiệp trong ngành này được cải thiện rõ rệt, từ mức tương đối thấp trong giai đoạn trước. Đối với các doanh nghiệp bất động sản nhà ở, đòn bẩy dự kiến duy trì ổn định và rủi ro tái cấp vốn ở mức kiểm soát được, nhờ EBITDA tăng 20–25%, cải thiện khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu doanh nghiệp và dòng tiền từ hoạt động bán hàng phục hồi.
